3月以來的豆油行情可以說是走出了過山車式行情，漲半周跌半周反復(fù)轉(zhuǎn)換，不少經(jīng)銷商反映前腳買貨往家運，后腳就掉價，用完再高價買入，甚至也賺不到辛苦錢，期貨投資者也是被反復(fù)洗盤折磨夠嗆，豆類油脂市場信心受到打擊較大。

結(jié)合現(xiàn)貨市場，如下圖所示，截至4月19日上午，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均報價約9335元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)約9300元/噸、天津地區(qū)約9300/噸、日照地區(qū)約9330元/噸、廣州地區(qū)約9290元/噸左右，防城港地區(qū)約9300元/噸左右，各地較一周前略升100元/噸左右，油廠成交清淡。對于近期油脂行情的反復(fù)震蕩，以及后期方向，筆者簡單談?wù)勛约嚎捶ā?span>

報告利空兌現(xiàn)后油脂反彈

上周，4月10日美國農(nóng)業(yè)部（USDA）大豆月度供需報告因南美大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)，全球大豆期末庫存上調(diào)，報告利空。4月12日午間，馬來西亞棕櫚油局(MPOB)數(shù)據(jù)報告產(chǎn)量和庫存增幅均超預(yù)期，報告利空。雙報告如期兌現(xiàn)利空后孕育反彈契機(jī)，恰逢馬來各船運機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬棕本月前15日出口環(huán)比增長6.3-15.4%，加之國際能源署調(diào)高全球原油需求預(yù)測，原油價格上漲在生柴方面對于油脂的利多刺激，給予了油脂板塊反彈的動力。

上周豆類油脂行情在雙報告靴子落地后反彈上行，但是明顯力度不足。從盤面上看，Y2105和Y2109合約豆油在4月16日升穿短線切線壓力后，從前的豆油會在突破阻力位后延續(xù)強(qiáng)勢大幅上揚，而本周初的連盤油脂止?jié)q橫盤，較4月7日高點未能反包構(gòu)成雙底，現(xiàn)貨價格甚至不漲反跌。

春夏季粕強(qiáng)油弱規(guī)律

豆油和豆粕是典型的蹺蹺板效應(yīng)，原理則是工廠在壓榨利潤上的考量而進(jìn)行適當(dāng)調(diào)控。隨著氣溫升高，油脂消費逐漸進(jìn)入淡季，而生豬存欄逐漸提高，據(jù)4月16日國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，今年一季度生豬存欄同比增長29.5%，即便飼料配方有所變化，但豆粕需求也將后期在緩緩提升。從油廠成交上能明顯看出豆類油脂成交連續(xù)縮量。隨著05合約期貨臨近交割，期現(xiàn)趨近，買家采購并不積極，現(xiàn)貨基差持續(xù)走低。筆者調(diào)查后預(yù)估4月我國預(yù)計到港840萬噸大豆，5月預(yù)估約1000萬噸大豆，后期將倒逼油廠提高開機(jī)率，豆粕需求回升也將間接利于豆油淡季的累庫，疊加時不時的豆油拍賣，限制著豆油價格的上漲動力。在五一假期過后，豆油類商品暫無利好主導(dǎo)題材。

雖然豆油需求進(jìn)入淡季，但供應(yīng)緊張仍是支撐其價格底線的王牌。據(jù)國內(nèi)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至2021年4月18日當(dāng)周，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量約57.32萬噸，上周約59.25萬噸，上月同期約73.1萬噸，去年同期約90.45萬噸，五年同期均值約116.55萬噸。目前的豆油商業(yè)庫存已處近五年低位，即便淡季逐步累庫，但也較難快速供應(yīng)充裕。另外今年大豆進(jìn)口成本高于同期，成本增長支撐價格。美新豆截至2021年4月18日當(dāng)周種植率為3%，與預(yù)期相符，之前一周為0%，去年同期為2%，五年均值為2%。由于美豆庫存極低炒無可炒，美豆種植面積增長也在預(yù)期之內(nèi)，未來一段時間，美豆種植期的天氣炒作或成為影響豆類商品的主旋律。近日在北美寒流天氣有所冒頭，美豆天氣炒作或以利好開始。

總的來說，現(xiàn)階段的國內(nèi)豆油市場，多空消息交織，卻也沒有一個強(qiáng)有力的題材指引方向，行情走勢糾結(jié)而反復(fù)，不斷上下波動消磨經(jīng)銷商耐心，也讓買家采購謹(jǐn)慎，油廠成交愈發(fā)縮量。臨近五一假期，補(bǔ)償性返鄉(xiāng)和消費或許會在假期前后利于終端油脂購銷。但五一過后，節(jié)假日刺激減少，豆類油脂正式進(jìn)入理論消費淡季，后期大豆到港增加，豆油庫存會在春夏季回升，筆者暫不看好春夏季行情。但也由于今年豆油庫存格外之低，且大豆進(jìn)口成本高于同期，也將支撐今年淡季豆油價格底線，難有大幅深跌。短期來看，豆油仍處震蕩市，沒有明確趨勢，Y2109合約暫看7850-8350點箱體震蕩。近期原油和美豆表現(xiàn)較好，關(guān)注豆油09能否向上站穩(wěn)8350元/噸，若能踩穩(wěn)，則上方8500點壓力更大，當(dāng)前上漲空間不多；若不能站穩(wěn)，仍看箱體震蕩謹(jǐn)慎思路。

4-5月豆油價格較難觸及3月高位，也較難觸及春節(jié)前低點，在缺少主導(dǎo)市場的因素前，僅建議現(xiàn)貨商逢低預(yù)留五一假期庫存即可，春夏季暫無主升浪行情可抓，后期還需邊走邊看，我會進(jìn)一步跟蹤相關(guān)消息。筆者思路不構(gòu)成任何投資建議，各位讀者需結(jié)合自身及周邊市場情況酌情參考。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.qcgyj.com）以及APP（http://www.qcgyj.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）