近期國內(nèi)豆油行情漲幅較大，尤其是連盤豆油期貨，如果說7月上半月豆油價格上漲是受菜油基本面和宏觀面無懈可擊的利多外溢帶動，那么7月下旬以來的豆油市場可以說是純純的情緒化資金推動型行情。

以三大油脂中最常見也方便統(tǒng)計的一級豆油為例，如下圖所示，截至8月4日午間，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價格約6677元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場一級豆油主流報價約6550元/噸、天津地區(qū)約6610元/噸、日照地區(qū)約6650元/噸、廣州地區(qū)約6750元/噸左右，北海地區(qū)約6600元/噸左右，各地豆油現(xiàn)貨周漲幅250-320元/噸。最近油脂題材炒作接連不斷，資金流動反復(fù)，豆油行情日內(nèi)寬幅震蕩，期貨價格幾乎和基本面脫節(jié)，那么接下來筆者將聊聊當(dāng)前的油脂題材及后期風(fēng)險。

產(chǎn)地棕櫚油炒作利好

7月剛過，馬來的各個行業(yè)機構(gòu)陸續(xù)公布馬棕月度數(shù)據(jù)。西馬南方棕油協(xié)會(SPPOMA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月1日-31日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比6月降9.52%，單產(chǎn)降10.31%，出油率增0.15%。而7月出口預(yù)期增加幅度在5.8%-6.8%。市場預(yù)期馬棕油庫存或降至160-170萬噸左右。彭博預(yù)估馬來西亞棕櫚油庫存可能跌至三年來的最低水平，減少13％至166萬噸。

另外據(jù)市場數(shù)據(jù)預(yù)估，截至7月底，國內(nèi)港口食用棕櫚油總庫存29.23萬噸，較上月同期的38.68萬噸降9.45萬噸，降幅4.4%,較去年同期60.27降31.04萬噸，降幅51.5%。

因此馬棕產(chǎn)量擔(dān)憂及庫存下調(diào)，令CNF上漲，且國際關(guān)注印度關(guān)稅基準(zhǔn)價上調(diào)，國內(nèi)油企訂船成本增加，訂船意愿下降，雖然豆棕價格不高，但仍是國內(nèi)棕櫚油理論消費旺季，消費表現(xiàn)較好，產(chǎn)地及國內(nèi)基本面均較理想，棕櫚油近期領(lǐng)漲三大油脂，疊加油脂多頭熱情高漲，共同推動國內(nèi)豆油商品價格趨強。

進(jìn)口供應(yīng)炒作及談判風(fēng)險

8月4日，商品經(jīng)紀(jì)公司StoneX報告中稱，巴西2020/21年度大豆產(chǎn)量將達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1.326億噸，因來自中國的需求強勁且該國農(nóng)戶傾向于增加大豆種植面積。2020年大豆出口量預(yù)計為8100萬噸，較7月份發(fā)布預(yù)估值上調(diào)100萬噸，而2019/20年度巴西大豆出口量為7400萬噸。

現(xiàn)階段美新豆已種植完畢，進(jìn)入頻繁天氣炒作階段，最新天氣展望顯示未來一周天氣良好，降雨增多，美豆期貨收跌。美豆生長狀況良好，優(yōu)良率恢復(fù)高位，高于歷年同期。

消息人士透露，中美兩國高級官員計劃8月15日前后舉行會議，評估雙方第一階段貿(mào)易協(xié)議的遵守情況。會談將由美國貿(mào)易代表和中國副總理牽頭。

就已有消息來看，目前我國以消化巴西大豆為主，根據(jù)國內(nèi)機構(gòu)預(yù)估數(shù)據(jù)，預(yù)計我國7月將到港大豆1000萬噸、8月1000萬噸、9月850萬噸、10月800萬噸。大豆供應(yīng)充裕令目前國內(nèi)油廠開機率在70%左右，豆粕因良好的出貨庫存連續(xù)四周下降，中短期內(nèi)周壓榨量預(yù)計將維持在200萬噸以上。國內(nèi)豆油商業(yè)庫存已緩增至125萬噸左右，理論豆油消費淡季內(nèi)，終端消化能力有限，東北等地油廠反映后期會有脹庫跡象。國內(nèi)豆油基本面實際上沒有亮點，不符合當(dāng)前過高的豆油價格。

后期不確定因素在于美豆方面，理論上天氣炒作占據(jù)主導(dǎo)，偏空的基本面及北美資方的做多意愿相互對沖震蕩。但是，如遇上政策，還是中美關(guān)系對國內(nèi)豆類油脂的影響更強。如果中旬雙方進(jìn)行談判，談判結(jié)果理想，我方承諾增加美豆進(jìn)口并加速訂船卸貨，那么將彌補四季度南美豆可付運大豆不足的缺口，利空國內(nèi)豆油價格，連盤豆油情緒化的資金或有集中離場；若雙方談判破裂未能達(dá)成具體細(xì)節(jié)，那么四季度大豆進(jìn)口供應(yīng)缺口問題仍在，利多國內(nèi)豆油板塊，值得關(guān)注。

綜上所述，當(dāng)前的國內(nèi)豆油期貨主要受情緒化炒作影響，呈現(xiàn)資金推動型行情，連盤豆油期貨價格走勢同市場現(xiàn)貨供需脫節(jié)，國內(nèi)豆油供需基本面、宏觀面等沒有實質(zhì)利多亮點，連盤豆油期貨Y2009、Y2101合約均接近上升通道上沿，Y2009合約上方6487元/噸附近有壓力，筆者認(rèn)為豆油價格整體處于偏高位置，可以說是無本之木，像是泡沫。若中旬中美方面談判理想增加美豆進(jìn)口，豆油盤面逐漸向基本面靠攏，或許機構(gòu)資金會很快回撤，但現(xiàn)貨經(jīng)銷商可還得老老實實一車一車的賣貨。

當(dāng)前的豆油位置風(fēng)險較大，逢低謹(jǐn)慎輕倉多單，港口豆油現(xiàn)貨市場還有一定擊鼓傳花看誰接盤的心態(tài)，現(xiàn)貨逢低剛需采購即可。若是為9月開學(xué)消費及中秋國慶備貨預(yù)備，可等行情回調(diào)即可適當(dāng)上車。筆者觀點僅作參考，投資者需結(jié)合自身當(dāng)?shù)毓╀N情況酌情考量。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.qcgyj.com）以及APP（http://www.qcgyj.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）