因多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)5-7月我國(guó)將月均到港950萬噸以上的大豆，集中到港將會(huì)倒逼油廠逐漸提高開機(jī)率，在5-6月的豆油消費(fèi)淡季，市場(chǎng)多擔(dān)憂后期豆油供應(yīng)增加會(huì)造成供大于求的局面，也令近期國(guó)內(nèi)豆油基差不斷走低，以天津?yàn)槔?span>5月15日一級(jí)豆油現(xiàn)貨基差Y2009+30，一周前則為Y2009+130。結(jié)合現(xiàn)貨來看，如下圖所示，截至5月15日，國(guó)內(nèi)沿海主要廠商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約5470元/噸，當(dāng)日上午大連地區(qū)市場(chǎng)一級(jí)豆油主流報(bào)價(jià)約5500元/噸、天津地區(qū)約5420元/噸、日照地區(qū)約5470元/噸、廣州地區(qū)約5450元/噸左右，北海地區(qū)約5380元/噸左右，市場(chǎng)有一定看空情緒，成交呈縮量趨勢(shì)。那么現(xiàn)階段油脂市場(chǎng)有哪些因素值得關(guān)注？沽空期間是否也孕育著一絲機(jī)會(huì)？中國(guó)糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將對(duì)此進(jìn)行簡(jiǎn)要評(píng)析。

馬棕短線或有反彈

近一段時(shí)間，馬來西亞棕櫚油期貨對(duì)國(guó)內(nèi)油脂盤面經(jīng)常發(fā)揮指引作用，而產(chǎn)地棕櫚油方面聽到最多的就是利空消息。5月8日，印尼表示B40生物柴油計(jì)劃可能會(huì)推遲至2022年實(shí)施。5月11日，印度已經(jīng)暫停了39份精煉棕櫚油進(jìn)口許可證。原油處于低價(jià)區(qū)間，嚴(yán)重打擊以棕櫚油、豆油等為原料的生柴市場(chǎng)消費(fèi)需求。5月12日，MPOB報(bào)告數(shù)據(jù)利空，馬來4月毛棕產(chǎn)量165萬噸月比增18.28%，庫(kù)存204.5萬噸月比增18.26%且增幅超出預(yù)期。利空云集也使得馬棕期貨呈現(xiàn)出典型的下行通道，拖累國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格。

不過，換一種思路來看，隨著馬棕MPOB報(bào)告為4月的數(shù)據(jù)做完總結(jié)，倒也可以看做是短期利空出盡的信號(hào)，比如5月12日?qǐng)?bào)告公布后馬棕期價(jià)雖然跳水，但卻在午后穩(wěn)穩(wěn)踩住2000令吉/噸的整數(shù)關(guān)口。

恰巧就在5月15日，馬來西亞棕櫚油局(MPOB)周五援引海關(guān)文件表示，馬來西亞將6月毛棕櫚油出口關(guān)稅從5月的4.5%調(diào)降至零。這意味著，未來的出口需求將得到改善，馬棕期價(jià)順勢(shì)走升，令我國(guó)進(jìn)口成本增長(zhǎng)，板塊聯(lián)動(dòng)提振連盤棕櫚油、豆油價(jià)格。

與此同時(shí)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)AmSpecAgri公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞5月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為504928噸，較上月同期的471437噸增加7.1%。ITS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞5月1-15日棕櫚油出口量為501000噸，較4月同期的472085噸增加6.1%。由于利潤(rùn)窗口的打開，近期我國(guó)企業(yè)也增加了棕櫚油的進(jìn)口訂船，馬棕5月上半月出口一改4月疲勢(shì)，得到改善。加之出現(xiàn)過負(fù)值的原油市場(chǎng)已處低價(jià)區(qū)跌無可跌，只要回暖便可在一定程度上支撐棕櫚油，短線馬棕期貨將有一輪利空出盡后的反彈，并帶動(dòng)連盤油脂。但從中期來看，產(chǎn)地棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，且之后我國(guó)港口棕櫚油及大豆到港增加，油脂供應(yīng)增長(zhǎng)仍將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格施壓。除此之外還有一個(gè)不確定因素，即疫情影響，印度作為棕櫚油進(jìn)口最大的國(guó)家，其抗疫情況并不樂觀，后期會(huì)否繼續(xù)限制進(jìn)口棕櫚油也是未知，或?qū)ξ磥淼鸟R棕出口造成拖累。

綜上所述，馬棕MPOB報(bào)告在為4月疲弱的數(shù)據(jù)做完總結(jié)后，利空影響已被消化，借著馬來毛棕6月出口關(guān)稅調(diào)至零的機(jī)會(huì)，短線或有一輪反彈，并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)連盤豆油、棕櫚油期現(xiàn)貨跟隨出現(xiàn)一波小行情。不過，因利潤(rùn)窗口打開令我國(guó)企業(yè)增加進(jìn)口棕櫚油訂船，且5-7月進(jìn)口大豆到港量激增，后期國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)過大的擔(dān)憂不得不提前開始考慮。另外，隨著中美貿(mào)易談判的推進(jìn)，后期我們也有訂購(gòu)美豆的可能。截至5月上旬，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存已止降回升至84.5萬噸，豆油消費(fèi)淡季下買家提貨采購(gòu)愈發(fā)謹(jǐn)慎，豆油庫(kù)存將進(jìn)入上升階段。因此，在未來幾個(gè)月內(nèi)油脂供應(yīng)增長(zhǎng)的情況下，中期連盤油脂仍較呈現(xiàn)偏弱調(diào)整，期間出現(xiàn)的突發(fā)的表現(xiàn)稍強(qiáng)的利多題材炒作，便是一個(gè)個(gè)階段反彈的機(jī)會(huì)。目前來看，連豆油期貨5300元/噸支撐較強(qiáng)，但在6-7月部分油廠有可能累庫(kù)的預(yù)期內(nèi)，這個(gè)位置能否站穩(wěn)還需看市場(chǎng)的考驗(yàn)，上方5500元/噸有一定壓力，5630元/噸強(qiáng)壓力位。因各地豆油基差不斷走低壓制現(xiàn)貨價(jià)格，筆者建議現(xiàn)貨貿(mào)易商現(xiàn)階段隨用隨補(bǔ)即可，等待6-7月盤面基差價(jià)格均較劃算的時(shí)機(jī)酌情補(bǔ)充秋冬庫(kù)存。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國(guó)糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.qcgyj.com）以及APP（http://www.qcgyj.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國(guó)糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

（中國(guó)糧油信息網(wǎng) 辛顯明）