3月3日，美聯(lián)儲周二宣布緊急降息50個基點，以期保護當前美國有史以來持續(xù)時間最長的經(jīng)濟擴張周期，以免其受到新冠病毒蔓延的沖擊。這是美聯(lián)儲自2008年金融危機后首次一次性降息50個基點。近幾日隨著澳大利亞、美國等國家聯(lián)儲部門先后降息，全球經(jīng)濟疲勢得到緩解，4日美國三大股指高開后大幅上揚，道指漲近1200點，收復(fù)27000點關(guān)口。疊加美國大選年首個“超級星期二”，前副總統(tǒng)拜登領(lǐng)先聯(lián)邦參議員，獲得至少9個州的票選支持，提振了市場信心。于此同時，CBOT美豆、美豆油期貨、美原油、馬棕等大宗商品期貨在資金的推動下全線收陽，也令連盤豆油、棕櫚油期貨于低位出現(xiàn)回彈。

結(jié)合現(xiàn)貨價格，以豆油現(xiàn)貨為例，如下圖所示，截至3月4日，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價格約5680元/噸，當日上午大連地區(qū)市場一級豆油主流報價約5800元/噸、天津地區(qū)約5650元/噸、日照地區(qū)約5670元/噸、廣州地區(qū)約5620元/噸，現(xiàn)貨市場成交微幅好轉(zhuǎn)但日均成交量較低。那么現(xiàn)階段哪些是影響油脂的強勢炒作題材？國內(nèi)油脂市場是跌穩(wěn)要反彈了嗎？中國糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將對此進行簡要介紹。 

齋月備貨啟動，馬棕低位回彈

3月4日，BMD基準5月毛棕櫚油合約收高123馬幣，或5.17%，至2,500馬幣，為2月25日以來最高水平。Pelindung Bestan Sdn Bhd公司主管Paramalingam Supramaniam稱:“市場上漲，因中東和非洲涌現(xiàn)出與齋月相關(guān)的良好采購前景。”

棕櫚油需求通常會在齋月之前的一或兩個月回升，因進口商囤積棕櫚油，預(yù)期為節(jié)日準備食品的需求將增加。今年的齋月預(yù)定于4月23日開始。Paramalingam稱，在馬來西亞棕櫚油局(MPOB)于3月10日公布最新的供需數(shù)據(jù)以前，市場仍將獲得支撐。

孟買3月3日，印度將不再延長去年9月份對馬來西亞精煉棕櫚油征收5%進口關(guān)稅的期限，因為有跡象顯示兩國重啟談判。此前政治關(guān)系惡化影響到兩國的棕櫚油貿(mào)易。

從已有消息看，近日馬棕從底部大幅沖高的動能被市場歸因于看好齋月的出口預(yù)期，而且還包括中東和非洲市場。但筆者認為這個利多預(yù)期放在往年來說到還靠譜，但就今年的國際情勢來說，要謹慎分析。

馬棕的主要客戶，也就是最大的棕櫚油進口國是印度和中國，而看好中東和非洲的需求利多并不能站得住腳。由于前期馬來和印度的政治關(guān)系偏緊張，印度限制了馬棕進口，而本月兩國關(guān)系有所緩解，看好宗教人士較多的印度在齋月的棕櫚油需求有一定道理。

但中國進口棕櫚油方面則需要后續(xù)觀察。因新冠肺炎病毒影響，國內(nèi)的棕櫚油消費需求已大幅下降，另外隨著節(jié)后油廠復(fù)工，國內(nèi)豆油庫存回升令其基差下降，國內(nèi)港口一級豆油及進口24度棕櫚油現(xiàn)貨價差在400-600元/噸不等，豆棕價差縮窄也影響棕櫚油在國內(nèi)的市場份額，2月馬棕出口環(huán)比下滑表明市場需求改善還需時間。

因此，后期齋月的棕櫚油消費預(yù)期對油脂板塊來說的確是個利好支撐，但今年由于疫情在全球范圍內(nèi)的傳播影響，提振作用可能沒有往年那么樂觀，不必急于篤定看好馬棕的強勢反彈，后期需分解各個炒作題材來全面觀察。

南北美大豆競爭市場份額

圣保羅3月3日，咨詢機構(gòu)AgRural稱，截至2月27日，巴西大豆收割工作完成了40%，略高于五年平均進度，但是遠遠落后去年同期的52%。一周前的大豆收獲進度為31%。3月4日，據(jù)巴西政府數(shù)據(jù)顯示，2020年2月份巴西出口大豆512萬噸，相比之下，1月份為149萬噸，上年同期為527萬噸。

美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的預(yù)測數(shù)據(jù)稱，2020/21年度（9月到次年8月）美國大豆產(chǎn)量預(yù)計為41.95億蒲式耳，同比增加18%，因為天氣條件預(yù)期良好。

隨著巴西新豆開始收割即將登陸國內(nèi)市場，而兩個冬季待售且豐產(chǎn)的美豆也在緊盯中國市場，虎視眈眈。

基于中國和美國1月15日簽署的第一階段貿(mào)易協(xié)議，中國承諾在2020公歷年采購363億美元美國農(nóng)產(chǎn)品，2021年采購433億美元美國農(nóng)產(chǎn)品。其中大豆占到美國對華出口農(nóng)產(chǎn)品的50%以上。加之自今年3月2日起，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會接受相關(guān)中國境內(nèi)企業(yè)申請，對自美采購的進口商品在一定期限內(nèi)不再加征反制關(guān)稅，清單中包含進口黃大豆。那么在南北美大豆互相競爭中國市場的時期，未來的進口大豆成本還需著重關(guān)注，隨著巴西大豆的不斷收割，或在一定程度上抑制美豆?jié)q勢。

國內(nèi)油脂基本面相對弱勢

據(jù)市場調(diào)查反映，截至2月底，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量134.42萬噸，較前一周的119.78萬噸增14.64萬噸，增幅為12.22%，較上個月同期84.90萬噸增49.52萬噸，增幅為58.33%，亦高于去年同期的133.80萬噸及五年同期均值的116.83萬噸，期間油廠出現(xiàn)豆油脹庫現(xiàn)象也在逐漸增多，其中不乏國有及外資大廠。全國港口食用棕櫚油總庫存92.56萬噸，較上周五92.63萬降0.07%，較上月同期的87.5萬噸增5.06萬噸，增幅5.8%，2019年同期77.68萬噸，2018年同期67.03萬，2017年同期57.98萬，2016年同期91.94萬。

現(xiàn)階段國內(nèi)食用油脂供需基本面相對偏弱，油脂累庫較快，市場觀望情緒較濃。不過隨著疫情逐漸的到控制，且進口大豆延期到港，國內(nèi)部分豆油廠進入3月份之后有停機檢修計劃，停機時間普遍多于一周，將導(dǎo)致后期國內(nèi)豆油供應(yīng)量下降，預(yù)計后期國內(nèi)油脂市場供應(yīng)壓力會有改善。

綜上所述，近日市場炒作棕櫚油鄰近齋月等利多題材，雖然刺激馬棕期貨從底部大幅拉升，但在當前國際環(huán)境下，市場需求能否恢復(fù)，后期馬棕能否持續(xù)以及能漲多高，還需辯證來看，逐條分析，并不急于樂觀追漲。隨著巴西大豆的收割，即便美聯(lián)儲降息，資金開始推動大宗商品價格，南北美大豆也將在今年展開激烈競爭，互相抑制。當前國內(nèi)油脂供需基本面不佳，但考慮到國家在防控疫情方面的不斷進步，油脂市場已處行業(yè)低谷，早晚會迎來利空出盡的時刻。

從盤面上來看，以上圖連盤豆油2005合約為例，豆油重回5626元/噸支撐線上方，并在3月4日午后突破下行通道壓力位，MACD金叉，這意味著短線要走出一波止跌后的震蕩行情，在結(jié)合國內(nèi)外油脂現(xiàn)狀暫無足夠利多的情況下，說正式反彈還為時較早，下一個階段則是試探箱體震蕩的上下沿，上方暫時關(guān)注5955元/噸壓力。所以，近期國際市場以炒作利好題材為主，國內(nèi)油脂消費恢復(fù)還需時間，現(xiàn)貨經(jīng)銷商可根據(jù)自身及當?shù)靥嶝?、運輸?shù)惹闆r，若現(xiàn)貨庫存充裕，則可保持觀望；若現(xiàn)貨庫存不足，則可趁這波超跌回補，逢低試探性備貨并觀察周邊走貨是否有所改善。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）