由于疫情所引發(fā)的一系列影響，近一個(gè)月以來(lái)，食用油脂市場(chǎng)的消息面題材炒作多到讓人眼花繚亂，從央行定向降準(zhǔn)、美聯(lián)儲(chǔ)降息至零等國(guó)家層面救市政策，到美股10天熔斷四次、沙特同俄羅斯展開(kāi)原油價(jià)格戰(zhàn)的金融風(fēng)暴憂慮，再到一天一個(gè)樣的南美港口工人到底罷沒(méi)罷工、馬來(lái)種植園工人究竟停沒(méi)停工這種迷惑問(wèn)題，使得近期國(guó)內(nèi)外的食用油脂期現(xiàn)貨市場(chǎng)在資本的推動(dòng)下，均走出了反復(fù)寬幅波動(dòng)的震蕩行情。

以國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨為例，如下圖所示，截至4月3日，國(guó)內(nèi)沿海主要廠商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約5610元/噸，當(dāng)日上午大連地區(qū)市場(chǎng)一級(jí)豆油主流報(bào)價(jià)約5650元/噸、天津地區(qū)約5560元/噸、日照地區(qū)約5700元/噸、廣州地區(qū)約5550元/噸左右，北海地區(qū)約5550元/噸左右。那么最近國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)有何值得關(guān)注的題材？中國(guó)糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將對(duì)此進(jìn)行簡(jiǎn)要評(píng)析。

進(jìn)口大豆供應(yīng)近緊遠(yuǎn)松

我們先不看各路媒體發(fā)的聽(tīng)著就迷糊的南美港口工人罷工題材炒作的干擾項(xiàng)，就看最近的官方消息。

4月4日下午，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)展規(guī)劃司司長(zhǎng)介紹，3月巴西大豆向中國(guó)的進(jìn)口量是增加的，目前我國(guó)大豆正常進(jìn)口，并沒(méi)有受到影響。巴西大豆現(xiàn)在正值收獲季節(jié)，據(jù)了解，今年產(chǎn)量是增加的，可能要達(dá)到1.21億噸左右，出口量也會(huì)增加。巴西大豆生產(chǎn)出口多數(shù)銷往我國(guó)，大豆收獲以后，他們也需要及時(shí)出售，所以巴西方面從農(nóng)場(chǎng)主到政府，也都在采取積極措施，努力保持出口順暢。巴西的桑托斯港計(jì)劃罷工，實(shí)際上沒(méi)有罷工。

巴西商貿(mào)部:截止3月31日當(dāng)月（共22個(gè)工作日）,巴西累計(jì)裝出大豆1164.43萬(wàn)噸,大豆日均裝運(yùn)量由上周的47.92萬(wàn)噸/日增至52.93噸/日,高于2月的28.42萬(wàn)噸/日及去年同期的44.52萬(wàn)噸/日。

整理一下，我們官方說(shuō)的3月巴西豆進(jìn)口增加和巴西說(shuō)的3月大豆出口增加相吻合，那么大豆供應(yīng)方面應(yīng)該不是問(wèn)題，為什么現(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上確確實(shí)實(shí)大豆供應(yīng)偏緊呢？

因?yàn)橐咔樵斐闪艘粋€(gè)供應(yīng)周期的斷檔。1月下旬我們進(jìn)入春節(jié)長(zhǎng)假，就在這時(shí)疫情迅速傳播，1月中旬陸續(xù)停工的油廠中多數(shù)延遲到了2月中旬才逐漸開(kāi)機(jī)，甚至個(gè)別油廠因地方政策、原料成本、招工不順、資金流遇阻等問(wèn)題至今還未走完復(fù)工手續(xù)，再加上我們國(guó)家嚴(yán)查入境，海關(guān)檢疫時(shí)間延長(zhǎng)，以及近期新聞總提的南美大豆付貨放慢，多重因素下使得大豆到港較平常延后了。本網(wǎng)2月的時(shí)候預(yù)計(jì)3月國(guó)內(nèi)到港大豆約578萬(wàn)噸，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示去年3月到港491.7萬(wàn)噸，目前海關(guān)還未更新今年3月的實(shí)際到港，但已有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)今年3月到港約400萬(wàn)噸大豆。因此，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)的進(jìn)口大豆供應(yīng)確實(shí)偏緊，但訂的大豆并沒(méi)有消失，大部分都會(huì)延期到港，本月預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)油企4月訂船88條約578萬(wàn)噸大豆，后期大豆供應(yīng)將會(huì)恢復(fù)至寬松狀態(tài)。

不穩(wěn)定變量：巴西消息人士稱，盡管港口當(dāng)局表示他們維持正常運(yùn)作，但如果新冠肺炎死亡人數(shù)上升，工會(huì)罷工和停工的可能性就很大。

原油價(jià)格戰(zhàn)未解之謎

4月2日，美領(lǐng)導(dǎo)人表示，他預(yù)計(jì)俄羅斯和沙特將宣布大幅削減原油產(chǎn)量，且沙特官方媒體報(bào)導(dǎo)，沙特正呼吁產(chǎn)油國(guó)召開(kāi)緊急會(huì)議，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)動(dòng)蕩。受此影響，當(dāng)日國(guó)際指標(biāo)原油期貨創(chuàng)下紀(jì)錄最大的日漲幅。

而由于這只是美總統(tǒng)的單方面表示，隨后在北京時(shí)間4月3日凌晨，俄羅斯辟謠沒(méi)和沙特溝通；沙特辟謠沒(méi)有減產(chǎn)千萬(wàn)那么夸張，最好OPEC和非OPEC再開(kāi)個(gè)會(huì)；OPEC辟謠沙特和俄羅斯沒(méi)有減產(chǎn)協(xié)議；美國(guó)官員表示美國(guó)不準(zhǔn)備減產(chǎn)。

在價(jià)格戰(zhàn)的兩位正主沒(méi)有宣布新的計(jì)劃前，美國(guó)的這一套看似鬧劇的操作倒是幫助美原油期價(jià)暫時(shí)止跌回彈，但這不是長(zhǎng)久之計(jì)。于是4月5日美總統(tǒng)表示，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)進(jìn)口原油采取關(guān)稅措施來(lái)應(yīng)對(duì)俄羅斯和沙特的價(jià)格戰(zhàn)所造成的沖擊，但為了保護(hù)美國(guó)石油工業(yè)會(huì)保留關(guān)稅措施選項(xiàng)。

不穩(wěn)定變量：因生物燃料中棕櫚油、豆油等食用油脂占到相當(dāng)大的比重，所以原油價(jià)格跳水沖擊了生柴市場(chǎng)，拖累了棕櫚油、豆油等油脂的消費(fèi)需求，原油價(jià)格與豆油、棕櫚油等食用油脂價(jià)格呈正相關(guān)。若沙特、俄羅斯維持增產(chǎn)計(jì)劃，那么原油價(jià)格底部還有空間，將利空食用油脂商品。

馬棕供應(yīng)和需求的憂慮炒作

因有工人檢疫呈陽(yáng)性，近期馬來(lái)西亞陸續(xù)暫停了六個(gè)區(qū)的棕櫚種植園，供應(yīng)憂慮炒作使得3月下旬棕櫚油價(jià)格連續(xù)走升并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆油、棕櫚油板塊。而在進(jìn)入4月后，馬棕價(jià)格又再度回落，炒作題材則是疫情令多國(guó)港口封閉，需求下降。

4月1日，行業(yè)人士稱，今年印度植物油需求預(yù)計(jì)將出現(xiàn)十年來(lái)的首次下滑，因?yàn)檎铝钊珖?guó)實(shí)施為期21天的封鎖，以遏制新冠病毒傳播。一些貿(mào)易商稱，封鎖期間植物油消費(fèi)將會(huì)減少至少四分之一。印度的植物油進(jìn)口需求下滑，將對(duì)馬來(lái)西亞棕櫚油價(jià)格構(gòu)成壓力。印度近三分之二的植物油需求依賴進(jìn)口滿足。

4月2日，印度維沙卡帕特南港口財(cái)團(tuán)（Vishakhapatnam Port Trust）副主席PL Haranadh表示，在這種封鎖下，貨物運(yùn)輸十分困難。運(yùn)輸速度很慢，人力短缺使得港口難以運(yùn)營(yíng)。這就是港口宣布不可抗力的原因。

馬棕的價(jià)格近期圍繞著種植園關(guān)閉的供應(yīng)憂慮，和疫情下出口需求不佳這倆大題材反復(fù)炒作，走出了波段趨勢(shì)，因此也對(duì)國(guó)內(nèi)油脂板塊造成了不穩(wěn)定影響。

不穩(wěn)定變量：仔細(xì)觀察近一段時(shí)間馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油期貨價(jià)格的官方解釋就可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)日盤終收漲，多數(shù)解釋為供應(yīng)憂慮；當(dāng)日盤終收跌，多數(shù)解釋為疫情下的需求下滑蓋過(guò)了供應(yīng)憂慮。前后矛盾，說(shuō)明其波動(dòng)走勢(shì)有資本推動(dòng)，這就是其反復(fù)震蕩而較難預(yù)判的點(diǎn)。

綜上所述，近期油脂市場(chǎng)走出了一波大開(kāi)大合的行情，在國(guó)際市場(chǎng)的題材炒作和資本推動(dòng)下，行情波動(dòng)已然超過(guò)了淡旺季操作、技術(shù)分析等經(jīng)驗(yàn)，但捋順?biāo)悸?，外盤題材無(wú)非就關(guān)注上面所提到的這幾個(gè)變量。反觀國(guó)內(nèi)，在疫情得到逐步控制后，上游油廠開(kāi)機(jī)率恢復(fù)需要時(shí)間，而終端提貨加速，豆油呈現(xiàn)去庫(kù)存態(tài)勢(shì)，截止3月底，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存已進(jìn)一步降至125.6萬(wàn)噸，周比降幅5%，這也使得國(guó)內(nèi)豆油基差逐步上調(diào)。筆者維持之前判斷，至少4月上中旬期間，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)依然偏緊，廠商豆油現(xiàn)貨仍有較強(qiáng)的挺價(jià)意愿。而隨著延期大豆恢復(fù)裝船，在這波疫情后的集中補(bǔ)貨風(fēng)頭過(guò)后，4月下旬至6月期間，在榨利豐厚的刺激下，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率或?qū)⒅鸩交厣聊昵暗妮^高水平，此階段需格外注意。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來(lái)走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國(guó)糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.qcgyj.com）以及APP（http://www.qcgyj.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國(guó)糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

從盤面上看，連盤豆油2005合約在突破下行通道上軌后開(kāi)始呈現(xiàn)區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，短線上方5625元/噸有壓力，下方5090元/噸為較強(qiáng)支撐，現(xiàn)貨貿(mào)易商可以在此區(qū)間內(nèi)做低吸高拋的波段操作。連盤豆油2009合約還未正式脫離下行通道，短線上方5627元/噸有壓力，但下方暫無(wú)有效支撐參考，訂購(gòu)5-8月基差有一定風(fēng)險(xiǎn)。總的來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段題材炒作對(duì)國(guó)內(nèi)豆類油脂的影響較大，疫情期間各國(guó)政策變化等不定因素較多且較突然，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需要時(shí)間，在未有正式的上漲動(dòng)力前筆者建議豆油期現(xiàn)貨均已輕倉(cāng)試探為主。

（中國(guó)糧油信息網(wǎng) 辛顯明）