美東時(shí)間3月9日，星期一，美股開(kāi)盤4分鐘左右，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)開(kāi)盤狂瀉1800點(diǎn)，跌幅逾7%；標(biāo)普500指數(shù)跌7%，觸發(fā)第一層熔斷機(jī)制，暫停交易15分鐘，全球資產(chǎn)蒸發(fā)超20億人民幣。這也是自美國(guó)1987年10月19日的“黑色星期一”后，于1988年2月推出股指熔斷機(jī)制（分為7%、13%和20%三層熔斷）、當(dāng)年10月實(shí)施以來(lái)的第二次熔斷。第一次熔斷還要追溯到1997年10月27日，20多年過(guò)去，我們?cè)俣纫?jiàn)證了黑色星期一的歷史。

國(guó)際油價(jià)閃崩，全球股市暴跌，觸發(fā)熔斷機(jī)制，債市遭受重創(chuàng)，資本紛紛逃離，各類大宗商品也受到拖累，周一美豆、美豆油、馬棕等豆類油脂商品期貨全線受挫，空頭強(qiáng)勢(shì)也令國(guó)內(nèi)油脂期現(xiàn)貨市場(chǎng)直接承壓，連盤油脂期貨重回下行通道。結(jié)合現(xiàn)貨價(jià)格，以豆油現(xiàn)貨為例，如下圖所示，截至3月10日，國(guó)內(nèi)沿海主要廠商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約5457元/噸，當(dāng)日上午大連地區(qū)市場(chǎng)一級(jí)豆油主流報(bào)價(jià)約5600元/噸、天津地區(qū)約5400元/噸、日照地區(qū)約5440元/噸、廣州地區(qū)約5440元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交微幅好轉(zhuǎn)但日均成交量較低。既然全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不樂(lè)觀，那么我們油脂投資者也需要做出應(yīng)對(duì)，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)有哪些重點(diǎn)題材炒作值得關(guān)注？國(guó)內(nèi)投資者該保持什么思路？中國(guó)糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將對(duì)此進(jìn)行簡(jiǎn)要評(píng)析。

原油價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)波還未結(jié)束

紐約3月9日，國(guó)際原油價(jià)格周一錄得自1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)的最大單日跌幅，主要產(chǎn)油國(guó)沙特阿拉伯和俄羅斯爆發(fā)油價(jià)戰(zhàn)，此舉可能會(huì)導(dǎo)致全球油市受供應(yīng)沖擊。當(dāng)日交投最活躍的NYMEX4月原油期貨合約勁跌10.15美元，或24.59%，結(jié)算價(jià)報(bào)每桶31.13美元。稍早該合約下跌33%，至每桶27.34美元，為自2016年2月12日以來(lái)最低水平。原油暴跌令整個(gè)油脂板塊遭受重創(chuàng)，尤其涉及生物燃料的棕櫚油、豆油等連盤油脂期貨當(dāng)日開(kāi)盤跌停。

國(guó)際油價(jià)暴跌的導(dǎo)火索則是在3月6日，OPEC同俄羅斯商議減產(chǎn)協(xié)議破裂。莫斯科拒絕支持OPEC再大幅減產(chǎn)的提議，以應(yīng)對(duì)新冠疫情對(duì)旅行和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成的需求大幅下降。

原油價(jià)格在一個(gè)多月內(nèi)折半之后，這場(chǎng)風(fēng)波并未結(jié)束。根據(jù)最新消息，沙特10日宣布，將在4月把原油供應(yīng)量提高到創(chuàng)紀(jì)錄水平。沙特阿美總裁兼首席執(zhí)行官稱，該公司將于4月把對(duì)國(guó)內(nèi)外客戶的供應(yīng)增加至1230萬(wàn)桶/日。這比其最大產(chǎn)能高出30萬(wàn)桶/日，暗示沙特阿美可能還會(huì)釋出庫(kù)存原油。

同時(shí)，俄羅斯方面，該國(guó)能源部長(zhǎng)周二也表示，俄羅斯可能會(huì)迅速加大該國(guó)的原油供應(yīng)力度?！拔艺J(rèn)為，在短期內(nèi)，我們可以把日產(chǎn)量增加20萬(wàn)至30萬(wàn)桶，在不久的將來(lái)日產(chǎn)量可增加50萬(wàn)桶?！?span>

因此，在沙特和俄羅斯原油價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈的時(shí)候，美國(guó)坐不住了，美國(guó)總統(tǒng)似乎也不甘于本國(guó)頁(yè)巖產(chǎn)業(yè)蒙受損失，緊急致電沙特王儲(chǔ)，不過(guò)就目前商談進(jìn)度來(lái)看，效果有限。10日美總統(tǒng)稱，他將采取“重大舉措”，要求國(guó)會(huì)通過(guò)包括削減工資稅等措施在內(nèi)的財(cái)政刺激方案，以減輕市場(chǎng)的擔(dān)憂。在美國(guó)之外，全球各主要經(jīng)濟(jì)體也采取措施緩解新冠疫情所造成的影響。由此來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境下，各國(guó)紛紛采取各種救市策略來(lái)減少本國(guó)利益損失，但原油價(jià)格戰(zhàn)能否結(jié)束還是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，后期沙特、俄羅斯及美國(guó)之間在原油方面會(huì)不會(huì)有新的利益磋商和談判、會(huì)否出現(xiàn)突發(fā)變故皆是未知，所以不急于樂(lè)觀覺(jué)得原油板塊已經(jīng)利空出盡，后續(xù)還有待觀察。

馬棕美豆雙報(bào)告表現(xiàn)不佳

3月10日馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）月度報(bào)告公布，馬來(lái)西亞2020年2月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增9.99%至128.85萬(wàn)噸（預(yù)期121-128，上月117，上年同期154）；進(jìn)口環(huán)比減21.52%至6.67萬(wàn)噸（預(yù)期8，上月8.5，上年同期9.4）；出口環(huán)比減10.81%至108.23萬(wàn)噸（預(yù)期107-110，上月121，上年同期132）；庫(kù)存環(huán)比降4.2%至168.16萬(wàn)噸（預(yù)期169-176，上月176，上年同期306）。

北京時(shí)間11日凌晨，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）3月供需報(bào)告顯示，美國(guó)國(guó)內(nèi)的大豆平衡表整體變化不大。僅是國(guó)內(nèi)消費(fèi)和庫(kù)存出現(xiàn)微調(diào)。調(diào)增巴西大豆產(chǎn)量至1.26億萬(wàn)噸，上月為1.25億萬(wàn)噸；調(diào)增阿根廷大豆產(chǎn)量至5400萬(wàn)噸，上月為5300萬(wàn)噸；因此巴西和阿根廷大豆期末庫(kù)存分別從3217萬(wàn)噸和2589萬(wàn)噸調(diào)升至3323萬(wàn)噸和2789萬(wàn)噸。

馬棕雖然庫(kù)存下降超出預(yù)期，但產(chǎn)量增加及出口環(huán)比降幅較大，報(bào)告整體偏中性，不及此前市場(chǎng)看好的樂(lè)觀預(yù)期。而美豆USDA報(bào)告則因南美大豆產(chǎn)量上調(diào)而整體偏空。豆類油脂國(guó)際供應(yīng)方面暫無(wú)有效利好。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來(lái)走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國(guó)糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.qcgyj.com）以及APP（http://www.qcgyj.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國(guó)糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

目前南美大豆盤面榨利仍較豐厚，尤其巴西雷亞爾持續(xù)大幅貶值并已跌破4.6關(guān)口，這令巴西3-7月船期大豆盤面毛榨利目前高達(dá)157-248元/噸，榨利良好使得第二季度巴西大豆到港量將龐大。另外中國(guó)仍在尋求購(gòu)買美西3-4月船期大豆但暫未購(gòu)買，后期美豆及美國(guó)豬肉進(jìn)口或也將增加，4-6月進(jìn)口大豆到港或高達(dá)2430萬(wàn)噸。此外，中國(guó)向大豆加工商發(fā)放為期一年的美豆加征關(guān)稅豁免，均利空國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。截至3月8日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量已增至近140萬(wàn)噸，周比增長(zhǎng)5.5萬(wàn)噸，且高于同期的135萬(wàn)噸。且餐飲業(yè)仍未恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，油脂消費(fèi)始終較為遲滯，國(guó)內(nèi)豆油累庫(kù)態(tài)勢(shì)依舊未改。

綜上所述，國(guó)際原油價(jià)格戰(zhàn)紛爭(zhēng)尚未解決，馬棕增產(chǎn)、出口需求不佳，南美豆增產(chǎn)且進(jìn)口成本合適，后期港口集中到港的大豆成本還需關(guān)注。國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)能力還需時(shí)間恢復(fù)，整體仍是供增需減。國(guó)內(nèi)外消息面暫無(wú)實(shí)質(zhì)有效的利多支撐，暫時(shí)不能篤定地認(rèn)為價(jià)格已經(jīng)這么低的豆油、棕櫚油值得抄底。如上圖所示，以豆油為例，截至筆者11日上午發(fā)稿前，連盤豆油2005合約還在下行通道壓力線附近掙扎，并沒(méi)有脫離，MACD也未給出形成金叉的信號(hào)，短線油脂板塊還要進(jìn)行一段時(shí)間的筑底震蕩。對(duì)于現(xiàn)貨經(jīng)銷商來(lái)說(shuō)，若庫(kù)存充裕，則可保持觀望；若考慮到周邊消費(fèi)及運(yùn)輸?shù)确矫?，自身?kù)存已有不足，則可逢低小量適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)平攤成本均價(jià)。當(dāng)前食用油脂板塊筆者暫未看到穩(wěn)妥把握的上漲信號(hào)，建議維持謹(jǐn)慎防守思路。

（中國(guó)糧油信息網(wǎng) 辛顯明）