近段時(shí)間國內(nèi)油脂市場波動劇烈，菜油市場高歌猛進(jìn)，2月28日至3月8日，從鄭菜油期貨主力合約來看，期價(jià)從6600元/噸升至7200元/噸一線。豆油、棕櫚油市場行情在此期間則反復(fù)寬幅震蕩，以豆油為例，如下圖所示。3月8日當(dāng)天，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約5690元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場一級豆油主流報(bào)價(jià)在5770元/噸、天津地區(qū)5700元/噸、日照地區(qū)5710元/噸、廣州5640元/噸左右。那么現(xiàn)階段國內(nèi)油脂行情為何大幅震蕩，投資者有哪些因素值得注意？中國糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將對此進(jìn)行簡要說明。

國際關(guān)系復(fù)雜，觀望磋商進(jìn)展

因我國各海關(guān)暫停受理加拿大 Richardson International Limited 及其相關(guān)企業(yè) 2019 年 3 月 1 日（含）后啟運(yùn)的油菜籽報(bào)關(guān)，加之3月1日有消息稱加拿大政府決定允許美國引渡華為CFO的程序繼續(xù)進(jìn)行，在中加關(guān)系相對緊張的節(jié)點(diǎn)上，引發(fā)了市場對后市菜籽類產(chǎn)品供應(yīng)的憂慮。由于鄭菜油期貨相對其他油脂產(chǎn)品持倉偏少，投資資金注入大幅拉漲，使得近期國內(nèi)菜油期現(xiàn)貨行情均呈強(qiáng)勢狀態(tài)。隨著3月6日加方宣布華為CFO案推遲兩個(gè)月至5月8日再審，雙方的敏感關(guān)系得到一定緩沖，3月7日當(dāng)天菜油行情止?jié)q，油脂類期貨資金逐漸離場，豆油、棕櫚油等油脂承壓回落。3月8日上午，我國外交部在答記者問時(shí)提到華為CFO一案屬于政治打壓，再度令鄭菜油期貨午后上行。

據(jù)華爾街日報(bào)稱，中美雙方代表將于3月14、15日在北京展開新一輪貿(mào)易磋商，雙方領(lǐng)導(dǎo)人可望在3月27日會面，簽署貿(mào)易協(xié)議。另外美國政府當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月5日正式確認(rèn)，將美中貿(mào)易“停戰(zhàn)期”無限期延長?！爸钡竭M(jìn)一步通告”之前，美國對2000億美元中國產(chǎn)品所加征的10%懲罰性關(guān)稅稅率不會提高，也不會擴(kuò)大加征關(guān)稅的范圍。因此，中美雙方的貿(mào)易關(guān)系正在穩(wěn)步推進(jìn)，不排除加拿大在等中美關(guān)系出現(xiàn)定論后再考慮同我方的關(guān)系。從目前進(jìn)展來看，中美關(guān)系逐步緩和，問題在于剩下的分歧達(dá)成一致的時(shí)間還未可知，若一旦貿(mào)易戰(zhàn)停止，進(jìn)口美豆或?qū)⒎艑?，中加關(guān)系及進(jìn)口菜類產(chǎn)品問題也或迎刃而解，資本操作下的泡沫或被沖散，豆類油脂市場變化則需謹(jǐn)慎對待。

USDA報(bào)告公布，意外偏空

北京時(shí)間3月9日凌晨1點(diǎn)，美國農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告（USDA）公布，美豆產(chǎn)量預(yù)估值45.44億蒲（2月預(yù)估值45.44億蒲），壓榨預(yù)估值21.00億蒲（2月預(yù)估值20.90億蒲），出口預(yù)估值18.75億蒲（2月預(yù)估值18.75億蒲），期末預(yù)估值9.00億蒲（預(yù)期8.98億蒲，2月預(yù)估值9.10億蒲）。阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估值5500萬噸（預(yù)期5520萬噸，2月預(yù)估值5500萬噸），巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估值1.165億噸(預(yù)期1.154億噸，2月預(yù)估值1.17億噸)。全球大豆期末庫存預(yù)估值1.072億噸(預(yù)期1.063億噸，2月預(yù)估值1.067億噸)。整體來看，美豆期末庫存略高于此前預(yù)期，且巴西產(chǎn)量稍高于此前預(yù)期，報(bào)告偏空，這將利空國際豆類大宗產(chǎn)品。

此外據(jù)巴西貿(mào)易部稱，2019年2月份巴西大豆出口量為609萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1月份的215萬噸，也高于2018年2月份的286萬噸。因今年巴西新豆種植及收割進(jìn)度均提前，且中美貿(mào)易戰(zhàn)下美豆還未能正如進(jìn)入國內(nèi)市場，我國巴西豆訂船增多，隨著巴西新豆的陸續(xù)靠港，本月國內(nèi)油廠開機(jī)率及油粕供應(yīng)量或?qū)⑻岣?，豆類油脂商品市場有承壓風(fēng)險(xiǎn)。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.qcgyj.com）以及APP（http://www.qcgyj.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

綜上所述，當(dāng)前國際市場多關(guān)注中美貿(mào)易關(guān)系的進(jìn)展情況，若雙方關(guān)系穩(wěn)步推進(jìn)，中加關(guān)系也將得到緩和，資金過度炒漲下的菜類期貨或?qū)⒅饾u回落。春節(jié)及開學(xué)季備貨已經(jīng)過去，終端市場對油脂的消費(fèi)需求放緩，油脂庫存呈增長趨勢，全國135萬噸的豆油庫存及72萬噸的棕櫚油庫存均高于節(jié)前，且因粕類市場購銷低迷，山東等地部分油廠因豆粕脹庫而停機(jī)，部分油廠榨利虧損嚴(yán)重，廠商挺油意愿在一定程度上支撐現(xiàn)貨市場。因此，短期內(nèi)國際關(guān)系復(fù)雜且不確定因素較多，豆類油脂期貨及資金變化頻繁且劇烈，油脂價(jià)格虛高令終端采購信心不足。建議買家維持適量庫存即可，等待投機(jī)資金熱情褪去、行情趨穩(wěn)后逢低補(bǔ)庫，此時(shí)追漲有一定風(fēng)險(xiǎn)。（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）